中银宏观周报：11月财政支出积极，资产配置策略透视（2024.12.25）

**中银宏观：宏观和大类资产配置周报（2024.12.25）深度解读——11月财政支出仍积极发力**

在最新的中银宏观宏观和大类资产配置周报中，我们看到11月的财政支出依然保持积极态势，这为当前的经济环境注入了稳定的力量。数据显示，尽管面临全球经济形势的不确定性，以及国内经济结构转型的压力，我国财政政策的实施依然稳健有力，尤其是在稳增长、促改革、调结构、惠民生等方面，财政支出发挥了至关重要的作用。

11月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，这一数据不仅彰显了我国工业生产的持续恢复，也反映了财政政策在推动经济增长方面的积极作用。同时，社会消费品零售总额增长3.0%，这表明消费市场的活跃度在提升，消费者信心有所增强。这些成绩的取得，离不开财政支出的持续支持和引导。

在固定资产投资方面，1-11月份全国固定资产投资同比增长3.3%，虽然增速不快，但在全球经济放缓的大背景下，这一成绩实属不易。尤其是制造业投资增长9.3%，基建投资增长4.2%，这些领域的增长不仅拉动了经济增长，也为产业升级和结构调整提供了有力支撑。财政支出的积极发力，为这些领域的投资提供了坚实的资金保障。

值得注意的是，尽管11月广义财政收入及广义财政支出同比分别下滑33.5%和11.6%，但从绝对规模看，财政支出规模明显高于10月，显示出财政支出发力趋势未减。这表明，在财政收入增速下滑的情况下，政府依然保持了较高的财政支出力度，以确保各项经济政策的顺利实施。

中央农村工作会议的召开，也为未来的财政政策指明了方向。习近平主席指出，要进一步深化农村改革，全面推进乡村振兴，确保粮食和重要农产品稳产保供。这些目标的实现，离不开财政政策的持续支持。未来，财政政策将继续在推动农业现代化、提高农民收入、改善农村基础设施等方面发挥重要作用。

此外，中央经济工作会议也提出，明年将实施更加积极的财政政策。预计财政赤字率的提升、超长期特别国债及地方政府专项债的增发，将对国家重大战略实施、重点领域安全能力建设、新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新以及惠民生领域形成有效支撑。这些政策的实施，将进一步增强财政支出的针对性和有效性，推动经济高质量发展。

在股市方面，尽管上周A股指数整体回调，但沪深300指数等主流指数的表现依然稳健。这表明，在财政政策的支持下，资本市场依然保持了较高的活跃度。未来，随着财政政策的持续发力，股市有望继续保持稳定增长。

债市方面，上周国内债市主要指数均有反弹，中债总财富指数、中债国债指数等均有不同程度的上涨。这表明，在财政政策的引导下，债券市场依然保持了较高的投资吸引力。未来，随着财政政策的进一步发力，债券市场有望继续为实体经济提供资金支持。

在期货市场方面，虽然部分大宗商品期货价格下跌，但整体市场依然保持了较高的活跃度。这表明，在财政政策的支持下，大宗商品市场依然保持了较高的流动性。未来，随着财政政策的持续发力，大宗商品市场有望继续为实体经济提供稳定的原材料供应。

从货币政策的角度看，虽然当前货币政策依然保持稳健中性，但随着财政政策的持续发力，货币政策也有望在适当的时候进行微调。未来，货币政策和财政政策的协同发力，将共同推动经济的高质量发展。

综合来看，11月财政支出的积极发力，为当前的经济环境注入了稳定的力量。未来，随着财政政策的持续实施和货币政策的适时微调，我国经济有望继续保持稳定增长。同时，我们也应看到，当前全球经济形势依然复杂多变，我们需要密切关注国内外经济形势的变化，及时调整经济政策，确保经济的持续健康发展。

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